观点：经历去年和今年年初的杀跌之后，股市估值回到历史低位。而随着政策发力以及国家队的入场，指数于春节前后快速上行并强势重返3000点，市场估值也迎来阶段修复。在经济上行趋势下，股市已经初现牛市迹象，但仅有估值优势还不够，真正的准牛市，还需业绩的加持。而目前看，在估值底之后，真正的业绩底还没有到来，仍需耐心等待。

众所周知，在一轮熊市周期当中，最典型的就是估值和业绩的“双杀”。即指数调整中估值从高位回落，直到政策发力以及经济回缓下，估值的调整或逐步告一段落，形成所谓的“估值底”。而在此之后，市场多数时期还会经历一段的“杀业绩”时间，即业绩修复的不佳下市场仍有再次回撤或者下跌，直到经济从复苏逐步转向过热，迎来所谓的“市场底”。而在“估值底”之下，市场往往由熊转牛，迎来牛市初期，但在“市场底”的支撑和提振下，股市才可能迎来真正的准牛市！

回顾此轮熊市周期，从2021年开始，随着指数的持续调整，市场估值逐步回落，期间经历短暂的经济修复后又重新回到衰退周期，经历了最为惨烈的估值也业绩的“双杀”之后，市场也逐步迎来了调整的低位，而估值也几乎达到了历史的极低位置。与此同时，国内经济迎来修复，虽然还不强，但在政策的持续发力和加码下，上行的周期已经在逐步开启。而随着股市的回升以及基本面的修复，市场逐步走出熊市区间，迎来牛市的初期。

具体到当前的市场，随着去年四季度经济迎来修复，在政策的发力以及国家队的入场，A股从最低的2635点持续上涨，在强势反弹近500点后，已经收复全年失地，还有效站稳3000点。上证指数的市盈率也从最低11倍左右回升到目前的11.7倍左右，平百分位水平也从10%左右回升至目前的16.4%，估值迎来阶段修复，“估值底”基本显现。随着指数上行进入技术性牛市，股市从此前的熊市逐步向牛市转向，已经具备牛市的影子。

但是，当前业绩底还有待夯实。这里经济修复不强是核心因素，尤其是房地产周期发生较大变化之际，随着房地产市场对经济的拖累，本轮经济修复的周期可能拉长，而中小企业的业绩回升仍需观望，至少在今年的一季度之后，仍是验证的时间周期。也就是说，尽管指数2635点迎来持续反弹，但仍需注意后期业绩影响下的回撤，尤其是即将面对的年报和一季度的密集披露期。

不仅如此，根据历史同类行情也能看出，在一轮救市行情的上行之后，总会有一波调整，无论是回撤还是真调整，都和经济基本面有直接的关系。如果经济基本面较弱，那大概率就是真调整，甚至还会再创新低。而如果经济基本面较强，大概率仅是回撤，不会再创新低。但无论如何，这个准牛市之前的“市场底”，大概率都会出现。

因此，对于目前的市场来说，正处于此前的估值底和业绩底之间，也或处于牛市初期和准牛市的期间。在此期间，第一段估值修复的行情或逐步进入尾声，接下来随着业绩的逐步出炉，市场将迎来新的考验，真正的“业绩底”也或逐步浮现，进而逐步进入到准牛市行情！对于投资者来说，如果已经参与修复行情并有所浮盈下，还是建议逐步减持或出局观望，耐心等待业绩周期下市场的新变化。而对于中长期战略投资者，在经济上行趋势以及业绩底来临之际，可继续考虑逢低配置，期待未来基本面全线向好下的收获。